台資單車廠商永祺(中國)車業股份有限公司(以下簡稱“永祺車業”)於近日披露了招股書，公司正在衝擊滬市主板。
永祺車業主要以自行車OEM代工業務為主。過去幾年，其大客戶包含哈啰出行、美團單車等。但近兩年，隨着共享單車的衰退， 永祺車業的這一大業務急劇萎縮，收入佔比還不到1%，毛利率更是轉負。
鈦媒體APP注意到，國內市場冷卻，永祺車業逐漸將業務重心轉移至國外，並獲得了一定市場份額。不過，囿於代工模式的弊端，永祺車業整體賺錢能力難有突破，其2019年的營收和凈利潤甚至相差46倍，利潤還過於依賴免抵退稅政策，且綜合毛利率一直徘徊在10%左右。
基於上述多重原因，永祺車業又瞄上了電動助力車業務。據招股書，永祺車業此次IPO擬募資募資6億元，投向“年產330萬輛自行車（電動助力車）及零部件項目（一期）”、“永祺研發中心”等項目。
然而，自行車行業競爭充分，永祺車業的競爭對手多為實力強大的上市公司，而電助力自行車更考驗技術和研發，研發費用 率不足1%的永琪車行能夠從中實現突圍嗎？
共享單車業務萎縮，佔比降至不足1%
招股書显示，永祺車業的主要業務分為整車類和配件類。其中，整車業務又分為自行車、滑板車、電助力自行車以及共享單車。
2019年-2021年以及2022年上半年（以下稱“報告期內”），永祺車業的自行車業務分別實現收入8.18億元、7.92億元、10.89億元和4.92億元，佔主營業務收入的比例分別為48.87%、38.69%、49.05%和47.76%，是公司主營業務收入的最重要來源。
值得注意的是，在2020年佔比達31.09%的共享單車業務到去年上半年佔比卻降到只有0.33%。與此同時，永祺車業共享單車業務毛利率也堪比“雪崩”。報告期內，共享單車毛利率分別為5.37%、5.60%、-2.77%和-55.99%。其中，共享單車2021年、2022年1-6月毛利率變為負值。
對此，永祺車業解釋稱，公司主要通過對客供以及其他外購的原材料和配件進行組裝加工形成共享單車。公司於2021年調整業務結構，減少共享單車出貨量，共享單車單價較低且利潤低，從而分攤製造費用、人工成本偏高，造成毛利為負，2022年上半年出貨量較小，故成本分攤製造費用較多，毛利率下降較多。
鈦媒體APP了解到，共享單車經過白熱化競爭后，目前發展已經進入了瓶頸期。據艾媒諮詢显示，2020至2024年，中國共享單車收入規模增長率呈現下降趨勢，分別為108%、50%、29%、14%、15%。而在資本市場上，“共享單車第一股”永安行凈利潤下滑得也十分明顯，其2022年年度歸屬凈利潤預計為-0.55億元到-0.7億元。但其2017年初上市時，凈利潤約為5.16億元。
面對這樣的趨勢，永祺車業掉頭還算及時。隨着對美團單車和哈啰出行的銷售收入顯著減少，公司對迪卡儂集團和DORELSPORTS銷售佔比進一步提高。2021年和2022年上半年，迪卡儂集團和DORELSPORTS銷售佔比合計超過50%。
但另一方面，報告期內，永祺車業對前五大客戶的銷售收入分別為13.82億元、16.95億元、17.20億萬元和7.52億元，占營業收入的比例分別為82.41%、82.63%、77.19%和72.91%。公司客戶集中度較高。目前，公司產品主要銷往歐洲、美國等國家和地區，報告期內，其境外收入佔比分別為66.94%、57.72%、85.13%和86.86%，近9成收入來自境外。
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免抵退稅金撐利潤“門面”，毛利率卻拖行業後腿
鈦媒體APP注意到，儘管永祺車業在經營策略上及時掉頭“止損”，但其凈利潤還是不盡如人意。
招股書显示，報告期內，永祺車業的營業收入分別為16.77億元、20.52億元、22.29億元和10.32億元。受限於較低的附加值，其同期歸母凈利潤分別只有3645.52萬元、5907.41萬元、1.87億元和4987.08萬元，其2019年的營收和凈利潤甚至相差46倍。
此外，由於永祺車業有較大比例的產品銷往海外市場，根據相關政策，此類出口產品可以享受免抵退稅政策。報告期內，公司免抵退稅金額分別為9782.72萬元、8000.63萬元、16673.06萬元和5683.4萬元，占當年利潤總額的比例分別為196.31%、103.41%、66.3%和85.43%，公司經營成果對出口免抵退稅政策依賴較大。因此，一旦相關免抵退稅政策調整，而相關稅負成本不能及時轉嫁到下遊客戶的情況下，公司利潤水平可能被嚴重壓縮甚至出現虧損。
據了解，永祺車業目前的生產模式以OEM為主、OBM和ODM為輔。OEM/ODM進入門檻相對較低，但存在下游品牌商壓價情況，生產商議價能力較低，毛利率水平較低。報告期內，公司主營業務毛利率分別為9.76%、8.28%、10.14%和12.09%，而行業可比公司平均值分別為14.21%、14.36%、14.18%和15.66%。
具體來看，永祺車業的配件類業務毛利率較高，2022年上半年達到了23.9%，但整車類業務卻只有8.18%。其中，報告期內，自行車毛利率分別為10.18%、8.52%、10.83%和9.4%，整體有所波動。而電助力自行車毛利率分別為7.79%、10.13%、8.03%和10.07%，近幾年波動相對穩定，也是永祺車業整車業務中毛利率最高的。
而永祺車業此次募資，也主要用於建設年產330萬輛自行車（電動助力車）及零部件項目等。那麼，公司此次發力電動助力車項目，未來能否提高整車業務的整體毛利率水平？
研發費用率不足1%
公開資料显示，電助力自行車（E-bike）外形類似自行車，但以電池作為輔助動力來源。受到健身運動、綠色出行等觀念以及各國政府對綠色交通工具的補貼政策等影響，全球電助力自行車市場正處於飛速發展的狀態。根據QYResearch的報告，2021年全球電助力自行車市場銷售額為175.78億美元，預計2027年將達到461.45億美元，2021-2027年複合增長率為17.45%。
隨着技術的更新，電助力自行車對三電（電池、電驅動、控制器）也提出了更高的要求。目前，行業內還是以各類鋰電池材料為主、以鉛酸電池和鎳氫電池材料為輔；而在電機領域，高速永磁無刷電機逐步替代有刷有齒電機並成為行業主流。
不過，從研發實力上看，永祺車業的技術投入似乎有些落後。數據显示，報告期各期，公司研發費用投入分別為667.75萬元、669.1萬元、834.23萬元和412.15萬元，占同期營業收入的比重分別為0.4%、0.33%、0.37%和0.4%。無論是研發費用還是研發費用佔比 ，公司都處於劣勢位置。對此，鈦媒體APP詢問永祺車業，未來如何提高自身競爭力，但截至發稿，對方並未回復。
從競爭格局來看，我國自行車行業可分為三個層次：一是擁有雄厚資金和規模優勢的大型自行車企業，這些企業注重產品質量、技術創新，具有較高的市場認知度和品牌知名度，如捷安特、美利達等；二是研發設計能力強、銷售渠道廣泛、產業鏈整合能力強，ODM/OEM/OBM經營模式為主的自行車製造企業或部分國產品牌商，如富士達、喜德盛、永祺車業、久祺股份、上海鳳凰、中路股份等；三是行業內的眾多中小企業，由於設備水平較低、缺乏自主創新能力，主要生產低檔次、低附加值產品，依靠價格競爭拓展周邊區域市場。
而針對公司來說，目前永祺車業披露的主要競爭對手分別為，巨大机械（捷安特品牌）、美利達、上海鳳凰、中路股份、久祺股份、富士達和喜德盛。以上幾家均為上市公司，在資金籌措上明顯要優於公司。另外，像捷安特、美利達這樣的企業本身擁有品牌優勢，在毛利率上的表現遠優於公司。
可見，儘管電助力自行車是一個不錯的方向，但永祺車業需要補課的地方或許還有很多。（本文首發鈦媒體APP，作者|於瑩）
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