光伏股減持成風：資本是賺是賠？

光伏股一片哀嚎，資本減持非但沒虧，反而賺了？

在市場的不信任目光中，光伏企業業績在第三季度踩下急剎車。

周期來臨，價格戰打響，光伏企業業績失去了保持高增速的倚仗。資本再次吹響撤退號角。在過去二十年中，光伏一直在周期里打轉，擴張到破產的周期性循環始終困擾企業。

在以往的博弈中，資本憑藉敏銳嗅覺，始終快人一步。例如，2018年，國內光伏市場爆發已久，企業在6月“531新政”前夕仍積極備戰，但此時資本已經悄然抽身。有數據显示僅第一季度，機構就在隆基股份、中環股份、特變電工、通威股份等四家公司身上就套現了超70億；2022年初，光伏通過技術進步擺脫了取消補貼帶來的影響，再次屹立潮頭，機構出現逃頂潮，其中就包括高瓴資本。

多年來，理性、冷酷、背刺成為資本的代名詞。眼下光伏行業面臨新一輪震蕩，資本再一次搶跑，只是結果似乎並不體面。

風波

高瓴資本跑路，對撞的是“嚴打違規減持，提振投資者信心。”

8月27日晚，證監會發布號稱“史上最嚴”減持新規《證監會進一步規範股份減持行為》。內容包括，上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低於最近三年年均凈利潤30%的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

控股股東、實際控制人的一致行動人比照上述要求執行；上市公司披露為無控股股東、實際控制人的，第一大股東及其實際控制人比照上述要求執行。

9月26日，滬深交易所公布了清晰、明確的執行標準，對上述規定可能存在的漏洞予以封堵。內容包括明確二級市場減持範圍包括集中競價交易和大宗交易，並將減持時間區間從6個月縮短至3個月。　

除了嚴格認定不可減持情形，還新增大宗交易預披露義務。在減持啟動階段即預先披露減持計劃時，控股股東、實際控制人應當判斷是否觸及不得減持的情形，如果觸及則不能披露；如果符合減持的條件，則可以披露減持計劃。連續兩次發文，既證明決心，也代表了必要性。

這場對撞風波的主角，高瓴資本創始人張磊，此前一直有着中國“巴菲特”的稱號。

公開信息显示，張磊在20世紀90年代以狀元身份考入中國人民大學國際金融專業，8年後進入耶魯大學，跟隨投資大師大衛·斯文森學習。

大衛·斯文森在當時是轟動一時的投資人，用二十年時間將耶魯大學捐贈基金增長了20多倍。他不僅給張磊指點迷津，更給予了2000萬美元資金創辦高瓴資本。

2006年，張磊把最大的投資給了剛上市兩年的騰訊，彼時騰訊正在被用戶圈層困擾；2010年，張磊投資與如日中天的淘寶競爭的京東。兩筆押注式投資使得張磊一度封神，但也讓其信心膨脹。

2019年，高瓴旗下基金“珠海明駿”以46.17元/股的價格受讓了格力15%的股份，高瓴成為格力第一大股東，但截至目前格力股價已經低至32.6元/股。2020年高光過後，高瓴資本進入低調階段。

2022年，高瓴資本將主要目標看向了半導體、機器人以及光伏賽道。同年，高瓴資本傳出裁員消息。儘管張磊一度自我標榜價值投資、時間的朋友，但抽身卻毫不心軟，前車之鑒便是教育行業。

張磊曾經為教育產業高調發聲，然而卻在“雙減”落地前夕抽身而退。重倉曾經為高瓴資本帶來了巨額回報，今天為其帶來了風險。

2020年12月，HHLP斥資158.4億元重倉隆基，以70元/股的價格收購了其6%的股份，成為隆基綠能的第二大股東。要知道，隆基在5500億市值時，每股價格也不過73元，而當前隆基股價23.77元。

有業內人士推測，即便算上分紅，高瓴資本在隆基的投資損失也有50億左右。這場風波揭開了光伏板塊下暗流涌動的資本市場。

牽一發動全身

資本明星由於信息及時且充沛，並且擁有豐富投資經驗和擇時能力，一直以來起着風向標的作用。

高瓴資本不是唯一減持隆基股份的機構，卻是賠得最多的。陝西煤業在今年第一季度減持隆基6555.96萬股股份，如果算上高瓴資本9月增持部分，目前兩者減持股份幾乎相當。

陝西煤業此次減持，股份變更比例高達47.7%，目前持股7189.5萬，佔總股本0.95%。陝西煤業在2022年將對隆基投資方式由長期股權投資變更為金融資產，並由此開始一路減持。在減持前，隆基綠能2022年一季報显示，陝西煤業季末持有隆基綠能的股份數量為2.05億股，占公司總股本比例為3.79%。

陝西煤業投資業務十分廣泛，除了自身直接投資，還與投資公司合作，隆基是其直接投資的結果，建倉在2018年第一季度，彼時股價僅維持在8元上下，從數據來看穩賺不虧。

減持，是全行業的共同話題。與陝西煤業同樣賺得盆滿缽滿的還有晶澳科技的大股東，北京華建盈富實業合夥企業（有限合夥）。

回顧華建盈富與晶澳科技攜手過程，一段互相成全的造富往事重回紙面。2017年，晶澳科技在美國納斯達克開展私有化退市工作，並把目光放到了A股。

2018年2月7日，天業通聯與晶澳太陽能簽署《合作意向書》；2018年7月17日，晶澳太陽能正式完成從美股退市工作；2018年7月19日，天業通聯發布重大事項停牌公告，披露“籌劃購買資產”事項，公司股票開始連續停牌，後於2018年11月復牌。

這期間，華建盈富領袖何志平通過定增入主天業通聯，並通過8.6億元投資，在晶澳科技借殼上市后怒賺十餘倍浮盈。

2023年1月10日，晶澳科技披露，華建盈富擬減持6833.4萬股，占公司總股本2.9%。按照當時晶澳科技64元/股的波動價格，這筆減持總規模將達到44.3億元。根據東方財富網信息显示，近三季度華建盈富累積減持2500萬股，目前持有1.63億股股票，總股本佔比從7.8%降至4.93%。

另外，除華建盈富外，何志平還掌握有華建興業、華建投資等主要資本運作平台。電池、組件企業的另一員虎將，天合光能而遭到了大股東“背刺”。5月26日，天合光能披露兩家大股東減持公告。

興銀成長資本管理有限公司、興銀資本全資子公司上海興璟投資管理有限公司因自身發展和資金需求拋出減持計劃，兩家股東為一致行動人。

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其中，興銀成長資本管理有限公司位列十大股東之一，在本次減持中擬減持合計不超天合光能總股本5.23%的股票，高達1.14億股；興璟投資擬減持合計不超總股本0.42%股票，即921.13萬股。

這已不是兩大股東第一次減持。早在2022年底，興銀資本擬減持合計不超過天合光能總股本2.31%，共5000萬股；興銀資本擬減持合計不超過天合光能總股本2.31%的股票1396.1萬股。

不過，根據東方財富網信息显示，自4月27日以來，興銀成長資本管理有限公司減持751.6萬股后，一直維持着佔總股本10.73%的比例，並沒有變動。

根據業內人士分析，興銀系減持多出於自身資金等需求考量。在資本市場同樣遭遇被辭的還有晶科科技。

根據東方財富網显示，今年以來，碧華創投連續減持4600餘萬股股票，目前持有1.88億股股票，佔總股本5.28%。

這已經是碧華創投連續兩年減持股份，2022年，股東碧華創投累計減持2894萬股，套現近2億元。在此之前，碧華創投持有晶科科技無限售條件流通股2.7億股，占公司總股本的9.35%。

在大股東中，減持股份僅次於碧華創投的是濟南江山投資合夥企業（有限合夥），根據東方財富網信息显示，今年以來減持3272萬股，減持比例高達-48.32%，目前持有3500萬股，佔總股本0.98%。

濟南江山投資合夥企業（有限合夥）在資本市場上十分活躍，僅去年第四季度就參與了超過6家企業的定增。天眼查显示，這家投資企業大有來頭，其實控人為江蘇瑞華投資控股集團的董事長張建斌。

張建斌有長達三十年的投資經驗，公開信息显示，其1993年開始涉足期貨市場，“3·27”國債期貨事件后逐步將主戰場轉向股市。瑞華控股投資集團官網显示，“公司累計認購定增項目超460個，累計投資金額超790億元，參與股權PE項目超140個，存量投資規模約60億元，直接或間接持有的數十家企業已成功上市。

重點投資新能源、生物醫藥、大健康等國家支持的產業。”另外，晶科新能源集團有限公司在第二季度減持晶科科技了2934.5萬股股份，變動比例高達3.44%。

今年以來，愛康科技的第一大股東發生了易位，原為江蘇愛康實業集團有限公司，經過連續三季度減持，已減持超過3000萬股，目前持有9816萬股，佔總股本2.19%，減持前佔總股本2.88%。

今年9月，陽光電源發布了更為有誠意的回購消息，以不到150元的最高回購價格，回購收盤價91.09元/股的股份。

但這並沒有影響大股東減持，甚至有三大股東連續三季度減持，分別是合肥匯卓股權投資合夥企業（有限合夥）、中國建設銀行股份有限公司－廣發科技先鋒混合型證券投資基金、上海浦東發展銀行股份有限公司－廣發高端製造股票型發起式證券投資基金。

其中，合肥匯卓股權投資合夥企業（有限合夥）報告期內減持陽光電源約609.56萬股，減持后持股比例為3.14%。值得注意的是，公司控股股東及實際控制人曹仁賢持有合肥匯卓股權投資合夥企業（有限合夥）10.44%股權。

同為逆變器企業的錦浪科技則在年初收到了大股東寧波東元創業投資有限公司的計劃減持公告。

根據年報信息显示，寧波東元創業投資有限公司在2022年末持有錦浪科技5.01%股份，但在2023年多次減持，目前僅留有503萬股，佔總股比例1.27%。相比之下，硅料環節大股東減持反而較少。

大全能源大股東雖然有減持情況，但跟年初比對，只有香港中央結算有限公司所持股份略有減少，但其持有股份佔總股本比例始終為0.96%。在通威的十大股東中，有一位叫楊林的牛散。

根據2022年通威第一季度報，楊林一舉購入2908.17萬股，成為公司第五大股東。公開信息显示，楊林除了持有通威的股份，還持有勁仔食品、鎮裕科技、中京电子、深圳華強等企業股份。根據東方財富網信息显示，楊林連續三個季度減持通威股票，目前僅持有3008萬股。

錦浪科技十大股東中，同樣出現了牛散的身影——許頗，一舉減持63.8萬股，變動比例14.42%，目前持有379.1萬股，佔總股本0.96%。值得一提的是，牛散中的重量級——陳發樹，則在今年選擇了增持隆基股票。陳發樹的發家史與隆基息息相關。

在2018年3季度，正值光伏行業遭遇2018年“5.31”新政的打擊后，陳發樹抄底光伏龍頭隆基綠能，買入近5000萬股，當時股價在5元附近。之後光伏行業大發展，隆基股價最高衝到73.60元。

根據隆基披露信息显示，陳發樹繼續購入了300萬股股票，所持1.76億股股票，佔總股本2.33%。

當下與未來

據同花順統計，2023上半年有1369股東發布減持計劃，略高於上年同期的1232位。這一数字下，是企業市值的進一步縮水。

今年5月末的天合光能披露興銀系減持公告后，市值直降16%；隆基綠能股價也受到高瓴資本減持影響，當天下跌明顯。

有學者表示，大股東減持往往伴隨着股價下跌，造成公司資金短缺，影響企業正常生產與對外投資，而光伏企業屬於泛半導體產業，具有強周期性特點，更適合價值投資。

當前資本市場對光伏信心不足，針對光伏庫存、過剩的爭論由來已久，儘管供給端存在着階段性過剩等問題，但光伏的前景始終無需質疑。

全球光伏裝機量始終保持高增速，全球新增光伏裝機容量從2011年的30.2GW增長至2022年的230GW，年複合增長率20.27%。

其中，2022年全球光伏累計裝機容量突破1100GW。2023年前三季度光伏裝機量增速依舊，僅我國光伏裝機量就高達128GW。

針對全球裝機情況，集邦諮詢上調對2023年全球光伏裝機需求的預期，2023年全球整體光伏需求仍將保持高增，新增裝機有望達到414GW至446GW，同比增幅達60.1%至72.4%。

在周期中，一體化、差異化產品都是制勝法寶，誰能在降本之路跑贏，誰就能佔據有利位置；誰能把握下一代平台技術，誰就掌握開啟下一個周期的鑰匙。