硅料進入“死亡倒計時”

當龍頭開始沉默，每獲一分利都如履薄冰。

 經歷過多次起伏的硅料環節，又一次站在了洗牌的發令槍下。2012年，在經濟危機、歐美雙反調查，以及歐洲多國取消補貼的圍攻下，我國90%的硅料企業停產。

經過十年發展，平價上網時代到來，市場環境改善，我國光伏企業迎來飛速發展時期。硅料、硅片、電池、組件在產能崛起的過程中，迎來了過剩和供需錯配交織的困境。

其中硅料環節完成了由盛到剩的落寞轉身。2022年正是硅料價格最高點。彼時，幾家硅料企業正在為已經到手的巨額利潤而欣喜若狂，但也有人手握重利卻隱隱擔憂起硅料的周期再掀狂瀾。

2023年，遠憂變成近憂，硅料價格進入快速下行通道，其中單晶緻密料由30萬元每噸的價格高點跌落到8.01萬元每噸。

然而下跌趨勢還在繼續，10月27日，中國有色金屬工業協會硅業分會暫停了多晶硅價格發布。

對此，硅業分會給出的理由是本周調研未得到足夠的新增成交信息，雖然價格已經呈現下跌趨勢，但是針對具體成交價格依舊存在分歧，基本上無新簽訂單，且上周報價的成交價格已無法反映當前市場實際情況，故本周暫停公布多晶硅價格，待有實際成交之後，再明確市場成交價格。

硅料買賣雙方陷入短暫僵持。在買賣雙方的角力中，硅料企業落敗。在11月1日硅業分會給出的硅料成交價格中，N型料價格下跌接近20%，均價僅有7.52萬元/噸。

其他料也均有超過15%的跌幅，其中單晶緻密料均價為6.79萬元/噸，比兩周前下跌15.23%；單晶復投料均價為6.97萬元/噸，比兩周前下跌15.10%；單晶菜花料均價為6.50萬元/噸，比兩周前下跌16.02%。價格步步緊逼，硅料企業進入“死亡倒計時”。

在這一背景下，第三季度悄聲而過，龍頭企業的業績如何？

三季度業績如何？

近日，硅料環節上市公司以不同形式發布了第三季度業績信息，頭部企業凈利潤動輒同比下滑超過80%。

四家龍頭中，通威股份凈利潤同比下跌幅度最小，但也高達68.11%，今年第三季度凈利潤僅有30.31億元，而上年同期凈利潤高達95.7億元，今年前三季度凈利潤163.02億元，同比下降24.98%。

新特能源的凈利潤同比下跌幅度甚至超過90%，僅留存3.2億元，據業內人士分析，新特能源硅料板塊或已出現虧損情況。

公開信息显示，2020年、2021年、2022年，新特能源的營業收入分別為141.82億元、225.23億元和368.31億元，扣除非經常性損益凈利潤分別為51.7億元、48.6億元和132.67億元。 

截至目前，大全能源今年連續3個季度營收下滑，且幅度也逐漸加深。財報显示，大全一季度營收下滑40%，二季度下滑45.6%，三季度下滑48%，其中第三季度凈利潤只有6.8億元，同比下降48%。

協鑫科技情況也不容樂觀，第三季度凈利潤為9.21億元，對比上年同期下跌超過80%。但協鑫科技比起業績有着更重要的目標——提升顆粒硅市場佔比。

據協鑫科技主動披露，三季度，協鑫科技顆粒硅產量約5.4萬噸，出貨量約6.8萬噸；其中，3611噸為內部銷售；硅片產量為15GW（含代工硅片約7GW），銷量16GW（含代工硅片6GW）。從數據來看，協鑫科技顆粒硅算得上產銷兩旺。

同路不同命

在硅料領域，頭部廠商往往被視為可以躺贏的存在。因為，硅料價格底部被設想為二線企業的成本。

在這一設想下，當二線企業被卷到無法承擔價格只能停產檢修時，一線企業仍然可以憑藉成本優勢輕鬆獲利。但實際情況似乎更為複雜，大廠之間還得繼續卷。

通威、大全、新特能源、協鑫科技以及東方希望是硅料行業的巨頭，儘管同是一線硅料企業，但面對競爭卻有着各自的選擇。通威股份和協鑫科技同是硅料龍頭的一體化代表，但比起通威股份對下游的巨額投入力爭上下游兩端龍頭的野心來說，協鑫科技更為專註，把更多心思則放在了顆粒硅上，在今年提出了力爭30%市場份額的口號。

而大全能源和新特能源則是專註硅料的典型，其中大全能源只在硅料上游的硅粉方向，以及半導體硅和有機硅方向有所延伸，而新特能源則只停留在太陽能多晶硅單一環節。

儘管硅料企業在相當長時間內證明了選擇的正確性，然而，沒有一種商業布局可以一勞永逸。

新特能源是硅料龍頭之一，目前多晶硅及其相關產品是新特能源的主要收入，2020—2022年，其多晶硅銷售收入占營業收入的比重分別為30.81%、50.31%和68.41%。

公開信息显示，在第三季度中，業績一降到底的新特能源早在2015年已在H股上市，今年9月又在A股過會，即將成為一家A+H上市公司。

然而就是這家即將兩地上市，給投資者無限想象空間的企業，卻在第三季度業績中出現了營業收入超過大全能源，但凈利潤反而不及的情況，尤其營業凈利率僅有5.67%。

自新特能源發布三季度業績以來，港股股價一路暴跌，截至發稿前股價最低價已經低至11.48元，而在半月前，最低價還在14.96元。

另外，第三季度硅料價格並未見底，面對第四季度硅料價格持續暴跌，新特能源或面臨盈利空間的進一步壓縮。協鑫科技在2022年得到了資本的青睞，產能急劇擴張。而這一切都源自企業的同質化自救。

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在今年的業績發布會上，協鑫科技發布2022年業績，其中營收359.31億元，同比增長113.0%；歸母凈利潤為163.94億元，同比增長212.8%。令人吃驚的是，協鑫科技同時發布了2023年底停產棒狀硅的消息，全面押注顆粒硅。

所謂顆粒硅，顧名思義為顆粒狀多晶硅，而除了協鑫科技其他企業一般都選擇了棒狀硅作為主要產品。

從長期價值上看，顆粒硅的確值得協鑫科技押注。早在2020年，顆粒硅就被看作顛覆性技術，號稱可以完美替代棒狀硅。

在一系列概念加持下，協鑫科技股價在2021年初實現了成倍增長，顆粒硅也成了資本的寵兒。顆粒硅技術從2010年被關注，到2019年實現量產，幾乎用了超過十年的時間。

在這期間，顆粒硅的低能耗和低碳排放性能被反覆驗證。用硅烷分解轉化率來說，製作顆粒硅所用的硅烷流化床法達到了90%，而製作棒狀硅所用的改良西門子法僅10%—20%，巨大差異導致硅烷這一多晶硅製備的重要原料消耗量有明顯不同。

從能耗的角度來看，製作顆粒硅的步驟要比棒狀硅少一個高能耗環節——精餾。另外，無論哪種硅料，在製備的最後一步還要進行還原處理，而顆粒硅所需溫度要低於棒狀硅500-600℃。

兩差之下，顆粒硅在能耗方面也佔據了優勢地位。協鑫科技給出數據，截至今年3月底，徐州項目顆粒硅製造成本約為40.15元/公斤，然而僅從結果來看，具備種種優勢的顆粒硅距離完勝棒狀硅還有不小的距離。

今年3月，有業內人士透露：“目前顆粒硅的市場佔有率已經突破10%。”。

同時，協鑫科技半年報显示，在競爭熱點N型料中，顆粒硅已經占國內供貨商的N型供應份額超20%。中信證券曾在研報中指出部分原因，由於顆粒硅在生產、包裝、運輸過程中，容易吸雜且相互摩擦容易產生硅粉，導致壽命偏低或者碳含量上升，一定程度上影響其在N型硅片上大規模使用。

據市場最新反饋，此類問題均已解決。大全能源一貫以堅守著稱，專註硅料的回報便是成本控制更加優秀。憑此，大全能源實現了2022年191.21億元巨額凈利潤。在今年上半年的硅料降價潮中，大全能源用營業收入93.25億元，歸母凈利潤44.26億元，高達47.47%的凈利率，宣示了地位。

然而即便如此，今年第三季度凈利潤依然同比下跌了87.61%，僅有6.8億元。但令人驚訝的是，實力強悍的大全能源發布了延遲投產公告，成為這輪過剩潮流中第一個延遲投產的硅料巨頭。

10月31日，大全能源發布公告稱，受市場環境、供需關係等客觀因素以及公司實際建設進度的影響，包頭二期年產10萬噸高純多晶硅項目整體實施周期有所放緩，導致實施進度較原計劃有所滯后。

通威則站在了大全的反面，選擇了加入一體化浪潮。通威的“卷”體現在大手筆一體化。上游捲起來就沒下游什麼事了，通威光伏組件的產能預計將在2023年底達到80GW，TNC電池產能規模預計在2024上半年將達到66 GW。

在上下游兩端同時保持龍頭地位的通威，多了面對硅料價格低谷的底氣。同時，通威也在儘力收縮生產成本。

報告期內，通威股份硅料生產基地均滿負荷運行，實現高純晶硅銷量17.77萬噸，同比增長64%，國內市佔率達到30%左右，目前生產成本降至4萬元/噸以內。整個硅料環節都在內卷，即便是頭部大廠也無法置身事外。

回聲

不知史，絕其智；不讀史，無以言。回看我國光伏發展史，硅料企業曾多次經歷了過剩和淘汰。今年以來，行業快速經歷了由盛到剩的階段輪轉，硅料的尷尬處境彷彿與十幾年前如出一轍。

當年，多晶硅價格一路狂跌，從2012年初的200元/公斤，一路下跌到100元/公斤。在這輪洗牌中，我國90%的硅料企業停產。這場洗牌源於經濟危機，落地於歐美的“雙反”調查。

在2009年以前，硅料產能不足，同時世界各地光伏利好政策紛紛發布，在全球範圍掀起了一股硅料漲價熱潮。

我國的廠商果斷抓住時機。據不完全統計，2009年，中國有近50家公司進入了多晶硅領域，甚至有19家企業的多晶硅產能在年末已經投入使用。高速擴充的產能撞上了經濟危機。

2008年，在經濟危機的加持下，光伏賽道漸漸冷卻，但長達一年的硅料擴產周期卻讓產能遲遲未能落地。

等到硅料企業大部隊終於投產時，硅料每公斤價格已經由500美元跌到了100人民幣。未盈利，先賠本是大多硅料企業的寫照。

同樣的過剩，同樣的價格膝斬，甚至還有同樣充滿未知和風險的國際市場環境。在2012年歐洲國家則紛紛取消了裝機補貼，歐洲光伏市場急劇收縮。

後來歐洲部分國家和美國針對我國光伏提出了“雙反”調查。同時喪失兩大主要市場使得國內光伏企業遭受重創，其中近90%的硅料企業停產檢修。

不同的是，經過十年發展，2021年全球太陽能光伏裝機成本較2010年下降約82%，這一数字還在不斷增長，平價上網時代已經到來，光伏成為全球實現雙碳目標的重要路徑。

同時，國內光伏市場已經打開，2022年，我國光伏新增裝機87.41吉瓦，同比增長59.3%。

在今年7月進行的半年度回顧展望會議上，中國光伏行業協會名譽理事長王勃華表示，基於國內新增裝機由95-120GW上調到120-140GW的基礎，中國光伏行業協會同步上調2023年全球光伏新增裝機預測，由原先280-330GW上調至305-350GW。

而在更遠的未來，更有機構預測將會出現年均183GW的光伏裝機量。甚至隆基總裁李振國曾做出預測，到2030年，全球新增裝機規模需達到每年1500GW-2000GW。

硅料產業由於獨特的投產慢、降本難、技術要求高的屬性，老玩家天然佔據着未來競爭的優勢地位，當落後產能淘汰出清完畢，新的周期將會到來。在這一前景下，度過周期的硅料企業將會再次迎來超額利潤。