破發、加速虧損、資不抵債！第一家死亡的光伏企業要來了？

凈利潤加速虧損，資不抵債的金剛光伏終究難捱這場資本的遊戲，成為資本泡沫。

 11月6日，金剛光伏發布公告，擬終止2023年度向特定對象發行A股股票事項。

其實金剛光伏此次終止定增並不意外，一方面，其有着常年虧損的業績“爆雷”，另一方面，在大環境下其融資形勢也變得愈發複雜。

自去年下半年以來，金剛光伏的股價便一路下跌，從最高的67.27元跌至現在的15.54元。今年以來，金剛光伏累計跌幅63.63%。而前三季度，金剛光伏基本每股收益為-0.8元/股。

金剛光伏股價變化截至11月9日，金剛光伏總市值僅為34.13億元。如今資不抵債的金剛光伏，或將面臨退市的風險。

定增遲遲未推進

早在5月4日，金剛光伏就披露了2023年度向特定對象發行A股股票的預案。其中提到，公司擬向不超35名特定對象發行不超6480萬股公司股份，募集資金不超過20億元，用於建設年產4.8GW高效異質結電池及1.2GW組件生產線項目和補充流動資金。

不過三個月後，金剛光伏對上述預案進行了修訂，將募資金額從20億元降至了5億-10.42億元，用途也變更為補充流動資金及償還借款。

金剛光伏修訂預案

值得一提的是，修訂后定增的認購對象只有一位，那就是金剛光伏的控股股東歐昊集團。而此次定增方案也是在歐昊集團拿到了金剛光伏的控股權后，金剛光伏推出的首輪再融資方案。

按照本次發行股票數量上限6480萬股測算，此次發行完后，歐昊集團及其一致行動人趙曉東、程姝合計持有金剛光伏42.31%的股份。如果按本次發行股票數量下限3109.45萬股測算，本次發行完成后，歐昊集團及其一致行動人合計持有公司34.44%的股份。

而這都將會讓歐昊集團在金剛光伏的控股定位更加穩固。

如今發布定增已有六個月，金剛光伏的進展卻十分緩慢。

10月25日，有投資者在互動平台上向金剛光伏發出疑問，為什麼定向增發方案一直不提交給證監會審核？金剛光伏聲稱正會同中介機構積極推進定增相關工作。

可十幾天後，金剛光伏突然終止2023年度向特定對象發行A股股票事項，並聲稱是綜合考慮公司實際情況和資本市場及相關政策變化因素，經審慎分析後作出的決定。

其實此次定增，不論是從技術上看還是資金上看，亦或是公司發展上來看，本就有諸多風險。

但金剛光伏表示，目前公司日常生產經營情況正常，終止本次發行不會對公司生產經營情況與可持續發展造成影響，不存在損害公司及全體股東、特別是中小股東利益的情形。

負債累累

變更募資項目的背後，指向的正是金剛光伏的財務問題。

首次披露預案的4天後，金剛光伏便收到了深交所的問詢函，被要求結合光伏電池及組件業務的銷量、平均銷售單價、營業成本具體構成，量化分析兩項業務毛利率均為負的原因。

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其實從2019年至今，金剛光伏已經連續5年處於虧損中。扣非凈利潤也從2019年的虧損0.89億元，增加到了2022年的2.68億。今年前三季度，其凈利潤虧損進一步加大至1.73億元，同比下降16.29%。

2019-2023年Q1-Q3金剛光伏營收和凈利潤

近幾年，金剛光伏的負債也是連年攀升，2022年底，其資產負債率已高達97.16%。今年三季度末，金剛光伏的資產負債率高達103.12%。

2020-2023年Q1-Q3金剛光伏資產負債情況

在資產方面，截至三季度末期，金剛光伏總資產33.16億元，總負債34.2億元，凈資產為-1.04億元，已資不抵債。

這樣看來，大股東歐昊集團對金剛光伏的輸血並沒起到大作用。

其實全額包攬金剛光伏的定增后，8月17日，歐昊集團還宣布借款金剛光伏不超過5億元用於減輕資金壓力。

借款期限自公司2023年第二次臨時股東大會審議通過之日起不超過2年，借款利率不超過6%。此外，該筆借款無需提供保證、抵押、質押等任何形式的擔保。

金剛光伏也表示，上述借款到位后，將用於酒泉項目建設及公司正常生產經營，確保2023年12月31日完成既定工程量，保證項目投入正常生產。

不過，歐昊集團自身也面臨遭強制執行、質押率較高、巨資項目待投入等一系列問題，對金剛光伏也是心有餘而力不足。截至9月末，歐昊集團持有金剛光伏4749.84萬股，股權質押比例已高達91.83%。

豪賭異質結

如今，圍繞電池新技術的競爭越發激烈，TOPCon與異質結被業內視為兩大“十字路口”，所有玩家都站在了選擇技術路線的十字路口上。對於金剛光伏這種新玩家來說，在這個路口更多的是押注異質結。

為擺脫虧損困境，金剛光伏曾在2021年6月宣布投資8.32億元建設1.2GW大尺寸半片超高效異質結電池及組件項目，一年後又宣布擬總投資41.91億元在甘肅酒泉投建4.8GW高效異質結電池片及組件項目。

不過大量的投入，並未給金剛光伏帶來相應的回報。年報數據显示，2022年，金剛光伏電池生產線實際產能為1000MW/年，產量為 208.16MW，約佔實際產能的20.82%，計劃產能1.2GW/年；組件產線實際產能為500MW/年，產量為109.93MW，約佔實際產能的 21.99%。

如此低的產能利用率，也讓金剛光伏受到了深交所的關注。深交所要求金剛光伏說明公司電池產線實際產能與計劃產能存在差異的原因及電池產線、組件產線產能與產量差異較大的原因，並結合多方因素論證公司是否存在產能過剩風險。

不僅如此，由於新建生產線、購買設備都需要大量的現金支撐，異質結技術的成本投入又較高，在技術路線未成熟的情況下就選擇盲目擴產，對於負債累累、資不抵債的金剛光伏來說，發展更是雪上加霜。

有分析表示，失去這次定增可能獲得的資金后，金剛光伏的資金缺口可能進一步加大。

而年初接受調研時，金剛光伏還表示未來2-3年的戰略目標是在光伏電池片領域成為一家優秀的HJT電池片生產企業，如此看來，目標可能變得更加困難，更糟的情況是，金剛光伏可能會面臨退市的風險。