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風水輪流轉，從2020年起經營業績和股價都表現優異的新能源，在過去一年多，卻對投資人似乎不太“友好”。電新（電力與新能源）被稱為“電舊”，光伏被稱為“光輸”。起因當然是相關公司股價大漲后估值過高，而需要時間消化。
但是，放眼來看，整個行業也並非同樣“蕭條”。萬花叢中一點紅，動人春色不須多。電池領域，一堆堆資金湧入，湧現出了一朵朵大小浪花。電池，真的就這麼香？
TOPCON：轉型之王
2021年，就在電動車行業也勢頭正旺時，海南鈞達汽車飾件公司卻準備轉型。公司終止了2020年發起的擴大汽車產業園的增發方案，以14.6億的價格收購了上饒捷泰新能源公司（前身為展宇新能源）51%股權，對應估值29億元。隨後又通過對汽車資產出售、捷泰後續股權收購，從而完成了“脫車向光”，成為單一主業的光伏電池廠。
捷泰公司電池業務設立於2010年，在2018年時位列行業第三，更重要的是，公司在2021年率先發力TOPCon。彼時，PERC電池依然是行業主力佔85%以上，而包括TOPCon的N型電池份額僅為 3%左右，行業空間廣闊。
在硅料價格高企、電池企業盈虧壓力山大的2021、2022年，作為獨立電池廠商的鈞達股份，依靠客戶關係、TOPCon的布局，迎來業績爆發。2022年，捷泰科技實現營業收入約120億元，同比增長約120%；凈利潤約7.2億元，同比增長約220%。
而回報給鈞達和捷泰新能源各股東方的，是股價從2021年起，兩年10倍。在這其中，頗具“點石成金”的是蘇泊爾集團。
蘇泊爾集團在2020年6月以4.2億元收購了捷泰15%股權，對應估值28億元；又在5個月後，用3億元從鈞達股份控股股東手裡收購了15%的股份（不考慮減持粗略計算，增值30億元）。隨後，上市公司鈞達股份，也有了對捷泰科技的收購，這其中，也許少不了蘇泊爾的穿針引線。
鈞達股份TOPCon量產的財富效應，吸引了一批跨界而來的选手。2022年1月，玩具公司沐邦高科公告，擬48億元建設10GW TOPCon電池；8月，乳製品公司皇氏集團公告，擬100億元投建20GW TOPCon電池。今年2月，珠寶公司明牌珠寶也宣布100億元入局TOPCon。
動輒百億投資跨界電池，這氣勢，有種電商“百億補貼”的恍惚。
鈣鈦礦：不看估值？
前段時間，某券商晚上十一點半的電話會議，引起了一些討論。基本沒有什麼產業會一夜之間發生變化，但在大A輪動的小電扇里，投資機會可能錯過一天就會不同。所以，卷也有卷的道理和無奈。
而電話會議正是關於光伏電池的新一代技術鈣鈦礦。無論PERC、TOPCon、IBC等等技術，依然是晶硅體系，轉換效率有天花板。而鈣鈦礦則優勢顯著，當前主流的晶硅單結電池理論極限效率為29.7%，而單結鈣鈦礦電池的極限效率可達到33%左右，鈣鈦礦疊層電池可達44%以上。
同時，鈣鈦礦原材料豐富、合成容易，生產工藝流程大幅縮短，而且柔性很好，適合薄膜形態，未來在BIPV領域利用空間也比較大。
更為重要的是，鈣鈦礦也是“0-1”，目前僅僅是MW級中試線階段，還需要到GW級才能繼續驗證技術規模化商業的可行性。因此，屬於朦朧美階段。而產業技術跨越的難點、價值點，在於設備端。
鈣鈦礦自然也吸引了不少創業者、跨界者。比如汽車零部件公司奧聯电子在2022年12月就發布公告，進軍鈣鈦礦設備線。
雖然是挖了團隊重新起爐，鈣鈦礦和原業務之間也差異巨大，但同樣是汽車轉型，不免令人想到鈞達股份的“壯舉”。因此，市場也給予了“熱情”，投資者推動着股價上漲、輕鬆翻倍。
但業務落地狀況實在還尚早，因而也被交易所問詢；而分析師在講解鈣鈦礦行業時，也只能無奈地表示：（這個公司）“不看估值”。與此對應的是，一級市場鈣鈦礦項目估值也是不斷提升。
鈣鈦礦的熱情，讓去年很風光的異質結HJT電池技術頗為尷尬。論落地，商業成熟度比不過TOPCon；論想象力，空間和新鮮度又不如鈣鈦礦。去年轉型HJT的公司，股價也確實沒落多了。
不過，鈣鈦礦並不全是PPT概念，產業也確實走在了世界前列。比如在技術難度最大的鈣鈦礦層製備領域，我國設備公司上海德滬塗膜的市佔率就達到了70%，超越了日本設備商東麗公司。
只是，和一二級市場的興奮相比，產業界就相對冷靜多了，“雖然鈣鈦礦技術我們走在了世界前列，但少點浮躁、多點冷靜，對產業更好”，“什麼2023年就有GW級量產的消息，根本不要信”。
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動力電池：固態、鈉、4680輪番上
2021年1月11日，小光棍節的日子，國內動力電池隔膜龍頭恩捷股份，突然來了個跌停。原因是蔚來汽車宣布將部分採用固態電池。
當前動力電池領域，液態電解質的鋰離子電池依然占絕對主流，但經過三十餘年發展，已經高度成熟，也逼近了能量密度理論上限，因此必須做出改變。
電解液則成了最短的那一塊木板：熱穩定性差，正負極為了配合它不能使勁堆高能量；質量佔比大但不提供容量，拉低電池能量密度。因此，電解液需要改變。而從液態切換為固態，好處就多多了：
熱穩定性優良，安全性好，為其他材料的升級提供空間，電池能量密度也會提高。比如，液態電解質鋰電池的理論能量密度不超過350Wh/kg，但固態電池則可達400Wh-500Wh/kg乃至更高。
固態電池因為電解質形態發生變化，也就不再需要目前電池的隔膜，隔膜公司的股東們，自然也就慌了。
事後來看，當時只是虛驚一場的“狼來了”，產業落地為時尚早、恩捷股份也就隨之再創新高。但2021年，贛鋒鋰業和東風汽車合作的搭載固態電池的風神E70在江西完成交付；2023年初，贛鋒鋰業又宣布和塞力斯合作，發布搭載半固態電池的SUV。
這一次，恩捷股份倒沒有因為這個消息大跌，反而是陷在下游需求萎縮和煙草傳聞中。也許狼來了喊多了，大家就不怕了。但固態電池的狼，還沒有真正來的時候，鈉離子電池，倒先熱鬧了。
鈉電池與鋰電池幾乎同時起步，但由於能量密度較低、負極材料有技術瓶頸（硬碳、軟碳均以日本企業為主，價格貴），因此，商業化進度慢於鋰電池。但隨着鋰礦價格高漲，鈉電池性價比就體現出來了，材料成本可以降低30%-40%。於是，中科海納、眾鈉能源、寧德時代，都相繼加大研發力度。
這麼好的生意，當然也少不了跨界者。做印製電路板的傳藝科技，就發布了鈉電池計劃，2022年中試還沒完成股價就先迎來7個漲停。果真是，“總把新桃換舊符”。而當市場對鈉離子規模興奮時，產業卻又低調提醒，目前先從低速兩輪車做起，隨後聚焦儲能。鋰電池的動力地位，絲毫未能撼動。
而要挑戰現在鋰電池動力地位，還得屬於擁有強大主角光環的特斯拉。馬斯克今年1月下旬就又重提了4680電池，將投資36億美元以上，建兩個工廠，其中一個為4680電池，規劃年產能達100GWh，並應用於儲能領域。
4680電池是直徑為46mm，高度為80mm的新一代圓柱電池，相比於此前應用較多的2170圓柱電池。最大變化在於極耳全面增加，因而尺寸越來越大也越來越強、成本反而更低。而推動降本的，離不開國內激光焊接、極耳切割等設備公司的出力，以及未來同行之間的內卷。比如激光設備，特斯拉就要加大供應商數量。
4680極耳變化，中航證券
不知道是不是特斯拉主角光環太強大，這一次，還未看到有公司公告，要跨界到4680電池。
創新和血條
電池為什麼這麼香？一個最直接的原因就是，寧德時代在動力電池領域、愛旭隆基等在光伏電池領域，都迎來了一波高速成長，不只是業務，更是市值。發財致富標桿，當然有明星效應。
另一方面，電池，是製造屬性疊加材料屬性。前者拼的是規模、成本；後者拼的是不斷研發。只要找到新的材料，就有機會替代存量產品。
在2020年新消費浪潮中有一句話，就是所有品類都值得用新零售再做一遍。而如果套用在電池領域，就是“存量市場夠大、技術迭代夠快、存在不可能三角的”都值得再來一遍。
雖然特斯拉用第一性原理造車，但在電池領域，通常很難同時滿足“能量密度、安全、成本”三個要求。因此，不同場景就有不同需求，以及適應的技術。而廣大的下游也是各種技術試錯的溫床。比如光伏領域，百GW的裝機量，分一點點給新技術應用，都可以促進後者實現顯著跨越。
而各種跨界，也是有利有弊。一方面，小公司更有衝勁去嘗試具備突變的技術、產品，而大公司則會尋求更加穩定的漸變、從而拖緩創新進程。
但另一方面，電池畢竟也有製造屬性，對工藝要求高，而目前的大廠也都會有相應技術儲備，又有客戶、規模，很容易實現量產的“后髮式碾壓”。小公司創新式試錯，也要考慮自身血條厚度。
要謹防純PPT式的公司、也要謹慎那些真出了錢，但沒趕上趟的虧本公司。電池雖香，但不要貪杯。
但總歸而言，每一個0到1的突破，都是精彩也值得關注的。年輕人不氣盛，還叫年輕人嗎？創新不興奮，還能實現創新嗎？
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