作為2009年進入現場的電子商務先驅，一直是新加坡創業公司的。但是該公司目前正在面臨經營危機，該公司的主要業務：在線銷售新舊奢侈品，正在面臨負面循環：債務增加，導致估值急劇下降至僅剩1/10的1500萬美元，產生現金流問題，導致業績無法持續成長。
Reebonz聯合創始人Samuel Lim（左），Daniel Lim（右）和Benjamin Han /照片來源：Reebonz
與許多互聯網初創公司一樣，Reebonz一直處於虧損狀態，財報的營運損失和調整後EBITA (稅前息前攤銷前利潤)從2013年一直處於負數，雖然EBITA Margin (到達利潤轉正的距離)一直在減少，但2018年又遇到亂流，距離利潤轉正的距離加大。
Reebonz的財報 – 以美元計算的EBITDA，單位：千。
一般來說，新創公司如Uber或Grab，只要能夠證明快速成長並取得市場主導地位，就能夠透過不斷募資維持營運，並持續撒錢競爭。
Reebonz 曾經是投資熱門標的，它在2013年從頂級創投和新加坡主權基金投資者籌集了融資，包括GGV Capital，MediaCorp，Infocomm Investments，Intel Capital和Vertex Ventures。但是近年遇到嚴峻的經營挑戰，2015年至2016年間，Reebonz削減了營銷支出。雖然其商品交易額（GMV）增長，但其利潤停滯不前，並且無法削減營業費用。
根據TechInAsia轉述Reebonz消息人士，市場正在轉移！該公司早期表現的很好，鎖定於一個渴望奢侈品卻買不起奢侈品的亞洲市場。但隨著亞洲消費者變得更加富裕，市場開始萎縮。消息人士補充道，更多的奢侈品牌直接在亞洲銷售以滿足需求，降低商品價格並開始侵蝕Reebonz的利潤率。
2016年，Reebonz曾準備上市，但是因爲英國脫歐公投後市場大幅波動，導致上市計劃暫停。2017年7月，Bloomberg 曾報導Reebonz 計畫籌集1.5億美元的資金，然後就沒下文了。從那時候開始，Reebonz收入下降，因為它進一步削減了營銷支出。
消息人士表示，如果沒有引人注目的成長故事，募資將變得困難。Reebonz正在爭取的風險投資公司對該公司的前景並不樂觀。投資銀行家對Reebonz股東所期待的估值並不充滿信心 – 估值曾經高達10億美元，但後來已跌落至5億美元。
新加坡已關門大吉的Reebonz商店/照片來源：Suntec
傳統募資或IPO的選項幾乎已經沒有，Reebonz宣布它將通過“反向合併”在納斯達克借殼上市，透過與納斯達克上市的公司DOTA合併，該公司專門為後門上市而創建。
Reebonz將其企業價值 – 衡量一家公司總價值 – 定在2.84億美元左右。財務長薩迪瓦拉Sadiwala在電話會議上表示，這一數字來自2018年估計收入倍數2.8倍。
反向合併將允許Reebonz通過在公開市場上發行股票來籌集資金。Reebonz急需資金。到2018年底，它已累計流入負債8,100萬美元（債務必須在12個月內償還），幾乎是一年前的兩倍。根據其招股說明書，Reebonz的現金流不足，但其土地，建築和庫存資產價值約4900萬美元。由於未能縮小經營虧損，收入降至四年來的最低點。
為了保持營運，它從兩位股東那裡獲得了1520萬美元的支持資金以換取公司股票。其中一位是Vertex Ventures。
會計公司KPMG指出，Reebonz“經歷了經常性的經營虧損，淨資本不足，對其持續經營能力產生了實質性質疑。”在會計方面，Reebonz被視為可能未能履行財務報表發布後12個月內到期的義務（見及）。
供應商受影響，市值僅剩1500萬美元
上市過程拖了幾個月。Reebonz於2018年12月20日開始交易，但六天后，它披露它 – 其中一個是外部股東權益至少400萬美元。這個障礙終於在今年5月被解決，並通過發行股票和認股權證額外籌集了1440萬美元。
然而，該公司面臨的挑戰並未就此結束：投資者開始逃離：自上市以來，其股價穩步下跌，其市值跌至1500萬美元以下 – 不到之前披露的企業價值的10％。
雪球越滾越大，籌款延遲也帶來了運營上的問題。
Reebonz一直依賴於庫存模式，該模型占其收入的大部分。該公司通過向供應商下訂單開始這一過程，供應商通常是歐洲的批發商或零售商，而後者又直接從奢侈品牌購買。供應商將貨物交給Reebonz並獲得報酬。然後，Reebonz通過其物流網絡將它們運送到亞洲的消費者手中。
這是供應商的賺錢副業。據消息人士透露，一些供應商未經奢侈品牌授權在本土市場以外銷售。通過Reebonz，他們可以進入廣闊的亞洲市場。
這種運作很大一段時間都很順暢。然而，大約一年前，供應商注意到Reebonz開始推遲付款。據東南亞科技媒體TechInAsia獲悉，它在2019年開始停止支付貨款。
Reebonz告訴供應商它無法收取或支付貨物。該公司依靠其信貸額度來支付這些項目，現在銀行削減了信貸額度。
當Reebonz開放進貨時，它建議供應商應盡可能多地通過自己的渠道銷售商品。這讓供應商感到不滿，其中許多供應商的現金流很緊。
貨物被困在倉庫中，這些倉庫裡裝滿了難以賣出的貨物，因為它們符合亞洲人的口味，而不是歐洲口味。沒有多少亞洲大宗買家可以收購Reebonz的存貨，因為偏好甚至在鄰國之間也有所不同。更糟糕的是，一些供應商並未向Reebonz要求訂金，因為它過去曾迅速收取並支付貨款。
另一個問題是時尚產品價值的快速下降。由於他們的價值一旦過季或失去流行就會下降，供應商在採購之後以極大的折扣出售，因而產生遭受重大損失。
Reebonz財務長Sadiwala對TechInAsia表示，它承諾最終將支付未售出產品的付款“我們正在向我們的供應商付款”。
短期資金缺口高達5000萬美金，可持續增長是唯一的選擇
新創企業一直都在經歷現金不足的挑戰。但在Reebonz的情況下，它在營收萎縮的情況，還必須同時償還其增加的流動負債，形成雙重挑戰。
Reebonz的負債表
從Reebonz的資產負債表來看，即使Reebonz從股東那裡獲得1500萬美元的資金（記錄為負債），加上從公共市場籌集的1440萬美元，仍有5210萬美元的資金缺口。
除了籌集更多資金或收緊業務外，Reebonz還有其他選擇來縮小債務。
它可以與銀行談判，提出延長的還款計劃。當然，銀行需要確信Reebonz能夠履行其義務。
最後的手段是出售或放棄其房地產和庫存資產。理論上，這些資產總價值約為4900萬美元，可以消除大部分債務。公司債務的一部分由一塊土地和位於其上的總部擔保 – 這座建築的建設也是通過長期貸款融資的。
Reebonz總部設在新加坡/照片來源：Reebonz。
然後情況比想像複雜：出售資產的過程需要時間，並且會干擾營運。根據市場情況，該公司可能無法在其房地產上獲得好的價格。
不幸的是，正如Reebonz的供應商所了解的那樣，在不造成損失的情況下打消庫存是一項艱鉅的任務。
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但是，該公司認為它不會達到這種程度。“我們認為我們正在通過較溫和的措施來管理我們的資產負債表，”薩迪瓦拉說。
當然，Reebonz可以從投資者那裡籌集更多資金，在最順利的情況下。
惡性循環是一個開始。由於缺乏現金，它一直在削減銷售和營銷支出。然而，採用這種方法損害了其GMV和利潤數據，這反過來可能影響其股價。員工士氣也可能受到打擊。
該公司低估值的好處在於它可以吸引尋求價值購買的投資者。“我們相信，如果我們繼續執行我們的計劃，股價將更準確地反映我們的業務價值隨著時間的推移，”Sadiwala解釋說，同時拒絕對公司的籌款計劃發表評論。任何加入的投資者都需要確信Reebonz可以管理其現金流並有機增長。
這項工作正在進行中。它一直在削減員工成本，並關閉其在新加坡兩個著名購物中心的實體商店，但其雪梨商店仍然開放）。然而，其成本節約部分被債務增加導致的利息成本上升所抵消。
Reebonz的員工薪酬
用Reebonz的數據製作的圖表
雖然Reebonz一直依賴於資本密集型庫存模式，即從供應商處購買新商品然後將其出售給消費者，但自2015年以來，它開始推出輕資產市場的模式，其中二手商品具有重要性。
市場有一些變化。這是一個從B2B2C的模式，多品牌精品店列出他們的產品並通過Reebonz接受訂單。不涉及庫存：一旦訂單進入，精品店通過平台直接向消費者發貨。
另外是C2C的方法。Reebonz從客戶處收到產品資訊，驗證、上架和銷售。
該公司希望盡可能多地從項目中提取收入。例如，Reebonz不是一次性以1000美元的價格出售行李，而是以100美元的價格將其“出租”10次，然後以200美元的價格快速出售，使收益達到2,200美元。
市場模型表面上改善了現金流。沒有必要用債務購買庫存。不存在持有無法銷售的股票的風險。它鼓勵用戶花更多錢。
但其影響似乎有限。在線上市集推出三年後的2018年，它佔Reebonz收入的不到6％。
但該公司認為，市場仍有增長空間。為了鼓勵更多用戶在其生態系統內流通商品，如果客戶在購買後六個月內將產品退回Reebonz，它就開始提供固定的回售價格。
它還推出了“買回”功能。基本上，一個人可以退回從中購買的產品，以換取可用於將來購買的信用。
這兩項舉措今年將推廣到更多市場和產品類別。
“根據我們早期的數據，我們已經看到了一些非常有趣的行為。例如，對於在我們的平台上銷售奢侈品的消費者來說，他們往往會在幾週內購買價格更高的商品，“Sadiwala說。“它一直支持我們的GMV增長並推動重複客戶。”
Closets是Reebonz的市場應用程序，用於購買和出售二手奢侈品。/照片來源：Reebonz
另一個重要的發展是與設計師品牌建立更直接的直運，跳過中間經銷商，使得Reebonz可以在沒有庫存風險的情況下提高利潤率。截至2018年底，它與33位亞洲設計師和25家自主品牌建立了合作關係。
然而，這些措施並非銀子彈，尤其是競爭加劇。資金充裕的歐洲公司如和正在進軍亞洲並爭奪同一市場。
Farfetch主要是一個線上市集，其GMV比Reebonz大很多倍。不幸的是，它目前也還未獲利。此外，Farfetch比Reebonz更加資本化 – 它在2017年從中國電子商務巨頭京東獲得了3.97億美元 – 這意味著該公司不太急於提高其盈利。
另一位候選人是Yoox Net-A-Porter Group（YNAP），這是一家歐洲公司，與Reebonz一樣，主要運營於庫存密集型模式。該年度報告顯示，該公司年實現。YNAP受益於巨大的規模經濟：其收入約為Reebonz的26倍。另一個可以讓YNAP獲得更高利潤的因素是它與主要奢侈品牌的直接關係，這是Reebonz所缺乏的。YNAP為這些奢侈品牌提供官方線上商店。
Reebonz和YNAP的成本結構比較
除了更大的參與者，我們還可以看看新加坡的小型奢侈品交易商，如，和。據消息人士透露，奢侈品的托運或直銷模式 – 第三方幫助品牌銷售商品而不購買庫存 – 已被證明是有利可圖的。
LuxLexicon主要進行離線交易，並在新加坡購物區烏節路開設了一家零售店。該公司創始人佛羅倫斯·洛夫（Florence Low）告訴TechInAsia，該公司從去年2920萬美元的商品商品營收中獲得利潤，一直處於盈利狀態。
它專注於愛馬仕包包，它屬於一類非季節性的奢侈品，因此價值往往升值。勞力士（Rolex）和理查德米勒（Richard Mille）等手錶品牌也屬於這一類。
Low的平均訂單價值（AOV）約為8,770美元。“我們是專家，而不是通才，”她說，並補充說，鑑於價格昂貴，她的顧客更願意親自看到產品。
相比之下，Reebonz和Farfetch的AOV僅略高於600美元，因為它們擁有更多種類的品牌。YNAP的AOV甚至更低。
因此，真正的問題可能不是Reebonz是否會盈利。這是公司是否能夠更快地完成更難的工作，以及為了實現盈利而需要做出哪些進一步的改變。
Sadiwala表示，就其本身而言，Reebonz將繼續投資於庫存和線上市集模型，因為它們是互補的。“所有公司都將經歷一場高潮和低谷的旅程，並在高低潮下表現出領導力，這是「好」與「偉大」不同之處。”
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